预计第三及第四期项澳门金沙娱乐场目的预算为 450 亿港元

thenoter 2018-03-07 04:00 来源: thenoter.com打印

  银河娱乐集团(27,买入):17 年第四季度业绩表现继续亮丽

  维持买入评级, 目标价 79 港元

  贵宾赌枱转码数为 1,919 亿港元, 环比增加 16.4% 。贵宾厅博彩的净赢率为 略比 2017 年第三季度高。 贵宾赌枱收益环比增长 24.1%到 72.6 亿港元。中场彩投注额为 101.2 亿港元, 环比增加 5.2%。 净赢率为 46.3%, 高于 2017 年第三度的 46.3%。 中场博彩收益环比增长 12.3%到 46.8 亿港元。 角子机博彩投注额117.8 亿港元, 环比提升 0.6%。 净赢率为 4.0%, 略低于 2017 年第三季度的 角子机博彩收益环比减少 3.1%到 4.7 亿港元。 非博彩收益为 8.1 亿港元, 环比长 4.9%。酒店入住率为 100%, 维持良好。

  银河的财政状况维持稳健, 净负债比率是零。目前, 公司手持现金及流动投资 414亿港元; 净现金为 317 亿港元 (环比增加 32 亿港元), 每股净现金大概为 7.4 港元。

  「澳门百老汇?」的收益 1.5 亿港元, 环比增长 40% (期内没有再受台风的影响);经调整 EBITDA 提升到 700 万港元。中场博彩投注额为 2.6 亿港元, 环比提升 42.4%;净赢率为 28.5%, 高于 2017 年第三季度的 26.1%; 中场博彩收益为 0.75 亿港元,环比上涨 56.3%。 角子机博彩投注额为 3.3 亿港元, 环比提升 78.7%; 净赢率为2.7%, 角子机博彩收益为 900 万港元, 环比增长 50.0%。 酒店入住率为 100%。

  「澳门银河?」第三及第四期项目将重点发展非博彩业务(尤其会议、奖励旅游、展览和活动等) 。预计第三及第四期项目的预算为 450 亿港元。我们估计第三期项目将最快在 2019 年年底逐步推出。届时, 我们估计第三期项目将提供一个能容立 16,000 坐位的大型场馆、1,500 间酒店客房、面积达 50 万平米的展览厅等。 而第四期项目将提供 3,000 间酒店客房, 97%以上的地面面积将提供非博彩业务。

  于 2017 年第四季度, 银河收益同比上升 25.3%, 环比增长 13.1%, 到 179.9 亿港元。 贵宾赌枱收益环比增长 15.1%; 中场博彩收益环比提升 10.3%。 经调整 EBITDA同比增加 40.5%, 环比上升 18.1%, 至 41.6 亿港元。 经调整 EBITDA 率为 23.1% (同比增加 2.5 个百分点, 环比提升 1.0 个百分点)。「澳门银河?」及星际酒店的酒店入住率为 100%, 净现金从 2017 年第三季度的 285 亿港元增加到 317 亿港元。来看, 第四季度业绩表现继续亮丽; 尤其在没有新项目推出的情况下, 银河EBITDA 也能继续环比提升。公司也宣布派发特别股息每股 0.41 港元 (同比「澳门银河?」第四季度 EBITDA 创历史分物业看,「澳门银河?」收益同比增加 31%, 环比增长 17%至 132.3 港元左右(由贵宾业务带动), 经调整 EBITDA 同比提升 42%, 环比增长 24%, 到 33.5 亿经调整 EBITDA 率环比增加 1.4 个百分点到 25.4%。

  重要风险

  同时, 银河将于横琴发展低密度的综合度假村和继续于海外市场发掘潜在的商机,包括日本。在菲律宾的长滩岛, 银河也有计划投资最多 5 亿美元发展优质环保生态沙滩度假村。我们相信这些项目将能继续利好银河的长期发展, 将能提升其竞争力和盈利水平。

  受较低净赢率的影响, 星际酒店收益环比下跌 3%

  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、 来自其他经营者的竞争及 4)人工费用的升幅比预期大。

  星际酒店收益同比上升 7%, 环比下跌 3%至 36.8 亿港元, 经调整 EBITDA 同比及比分别增长 18%及减少 6%到 7.5 亿港元, 经调整 EBITDA 率为 20.4% (同比提升 个百分点, 环比减少 0.6 个百分点)。

  由于银河第四季度业绩表现继续亮丽; 尤其在没有新项目推出的情况下, 银河的EBITDA 也能继续环比提升、管理层执行能力强劲、公司财政状况稳健及我们继续长期看好公司的未来发展, 我们维持买入评级。目标价为 79.0 港元, 这是基于「澳门银河?」 第一和二期、 星际酒店及其他业务 16 倍、 16 倍及 13 倍的 2019 年 EBITDA加上路凼第三、四期项目每股 8.3 港元的价值。

  「澳门百老汇?」经调整 EBITDA 提升到 7 百万元

  贵宾赌枱转码数为 859 亿港元, 环比增长 28.4%; 净赢率为 2.5%, 低于 2017 年三季度的 3.4%。 贵宾赌枱收益环比减少 7.7%到 21.2 亿元。中场博彩投注额为 亿港元, 环比增加 3.5%。 净赢率环比下跌 0.2 个百分点到 39.7%。 中场博彩环比增加 2.9%, 为 14.7 亿港元。 角子机博彩投注额为 16.4 亿港元, 环比4.5%。 净赢率为 2.1%, 略低于 2017 年第三季度的 2.6%, 角子机博彩收益环比少 14.6% 到 0.35 亿港元。 酒店入住率维持稳定, 为 100%。

  「澳门银河?」第三及第四期和海外项目

  稳健的财政状况,持有 317 亿港元净现金

  银河 17 年第四季度业绩概况

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